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焦炭走勢仍疲軟
2016年可稱為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，焦炭作為黑色板塊中的“彈簧”起到緩沖器的作用，隨著高利潤驅(qū)動供需狀態(tài)達(dá)到平衡，緩沖器作用減弱。筆者認(rèn)為，今年焦炭主要以利潤修復(fù)、需求驅(qū)動為主線，考慮到每年春季為基建、房地產(chǎn)開工時間，結(jié)合民工返程及工地恢復(fù)周期，預(yù)計到2月底焦炭庫存消化力度較弱，供需矛盾仍將持續(xù)。
短期預(yù)期轉(zhuǎn)變導(dǎo)致大跌，焦煤調(diào)整將持續(xù)
庫存指標(biāo)可以在一定程度上反映供需格局的變化。最新數(shù)據(jù)顯示，焦煤港口庫存總計為264.8萬噸，環(huán)比明顯上升，同比下降20.8%;大中型鋼廠焦煤平均庫存可用天數(shù)為17.5天，環(huán)比、同比均有所回升;樣本獨立焦化廠焦煤總庫存為309.7萬噸，環(huán)比明顯下降，同比增長3.7%。當(dāng)前鋼廠焦煤庫存積累，焦化廠庫存則有所下降，中間環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)上升，庫存變化對焦煤期價的影響中性偏空。我們認(rèn)為，短期內(nèi)預(yù)期轉(zhuǎn)變是導(dǎo)致焦煤期價大跌的直接誘因，而供需格局及庫存變化給期價帶來一定壓力，焦煤調(diào)整將持續(xù)。
鐵礦石需求未動，資金先行
要想分析焦煤需求，焦炭生產(chǎn)和鋼鐵生產(chǎn)都需要關(guān)注。2016年11月以后，全國高爐開工率持續(xù)下滑，一度創(chuàng)出歷史新低，符合傳統(tǒng)的季節(jié)性特征，但焦煤需求收縮并不明顯，焦炭2016年的累計產(chǎn)量為44911萬噸，同比增長0.6%。總之，由于政策調(diào)整，焦煤供給在上升，需求也有所增長。雖然長期積累的供需缺口尚未填補，但2016年12月的供給增量明顯高于需求增量，單月出現(xiàn)供過于求的格局。也就是說，在330個工作日政策持續(xù)的情況下，供需面的邊際變化偏空。
鋼礦醞釀旺季一搏，“雙焦”試探安全邊際
談到2017年的供需情況，我認(rèn)為雖然說不會再次重現(xiàn)2016年的瘋狂，但是如果螺紋保持強勢情況下，自身處在這么高的貼水狀況，它的需求還是維持穩(wěn)定的狀態(tài)，而供應(yīng)的話是跟隨下游需求狀況體現(xiàn)的。現(xiàn)在焦化企業(yè)和焦煤煤礦，自身議價能力都比以前大有提高，他們的定價權(quán)已經(jīng)奪回了一部分，他們自己可以通過限采等手段，來調(diào)整供應(yīng)節(jié)奏，來維持一個合理的價格水平。目前1150的焦煤和1550左右的焦炭，我認(rèn)為已經(jīng)跌到比較高安全邊界的位置，展望2017年雙焦還有交易機會的。
當(dāng)鐵礦石瘋狂過后，我們該怎么做呢?
春節(jié)前后鋼廠照常生產(chǎn)，而下游消費端紛紛處于冬眠狀態(tài)，所以螺紋庫存增幅明顯放大，這是正常的季節(jié)性累庫，而且目前的總庫存較2015年以前仍處于較低水平，庫存狀態(tài)還是比較健康的，不必慌張，再說需求還在也可以好好消化。所以，從螺紋鐵礦的供需基本面來看，做多螺礦比價還是有些邏輯支撐的，但作為左側(cè)交易還是需謹(jǐn)慎為之。