“要英式紅茶還是伯爵紅茶？”吳志初頗有紳士之風，這位佳爾華執行董事與記者的對話在廣州珠江新城開始。研究公司慘淡的2007年年報，以及和吳志初的一席談，記者摸索出佳爾華退市AIM背后的建筑行業脈絡和中小企業困境。

　　佳爾華于9月1日于AIM發布的英文公告稱，董事會決定從AIM退市，原因是今年以來財務狀況顯著惡化，保留AIM上市公司身份的相關費用及監管負擔已“不再合理”；公司與其在華銀行之間出現了問題，其年度滾動信貸安排未能展期，現有貸款則被催還。與此同時，集團執行董事吳志佳、吳志初和徐益創將償還貸款，以免佳爾華在華資產喪失贖回權并保持公司運營。

　　“融資不成功，股價持續下挫，開支又大，我們說服了一些非執行董事，繼續在AIM掛牌并不明智。”吳志初說。佳爾華上市后，股價曾在2005年7月走高至38.50便士，但之后持續下挫，今年1月1日報11便士，之后一直走低。

　　吳志初解釋，保薦人費用、交易費用、獨立董事費用、公關公司費用等等，在倫交所掛牌每年需要支出200－300萬人民幣。

　　銀行還貸問題是佳爾華公告提出的另一原因。吳志初告訴記者，目前佳爾華借貸的銀行包括工行、建行和渣打銀行。兩個內資銀行分別通過兩個不同的擔保公司進行擔保，額度在幾百萬人民幣；渣打銀行則無需擔保，直接以私人貸款方式進行，貸款額度較小。

　　吳志初透露，建行方面并無還款問題，而工行正值續貸期，銀行的審核經過了相當時間?！袄m貸過程中擔保公司提出了更高的抵押要求，我們覺得難以接受，所以決定不再續貸?！睋私猓@家擔保公司為廣州融捷投資管理集團。2007年，佳爾華報稅前虧損107.5萬英鎊，吳志初認為，不排除融捷因去年公司盈利不理想而提出更嚴苛的擔保要求。

　　“我們一直沒有不良還貸記錄，覺得該還的貸款到期還是應該歸還?！眳侵境醣硎荆绻嬷兄赋?，貸款將由三位執行董事償還。

　　倫敦上市融資高成本阻礙項目上馬

　　佳爾華是2005年5月首批在AIM上市的中國制造業公司之一，不過，融資道路并未如想像中通暢。

　　“上市為公司融得125萬英鎊的資金，但扣除接近100萬英鎊的上市費用和其他支出，基本所剩無幾?！眳侵境踔赋?，本來擬通過倫敦融資上馬的臂架泵項目未能順利開展。

　　佳爾華全稱為廣州市佳爾華機械設備有限公司，總部在廣州開發區，工廠設在廣州龍歸，專業研制大型建筑工程機械設備。2002年，公司由香港佳爾華國際控股公司投資成立，后者的大股東為吳志初、吳志佳兩兄弟。

　　佳爾華原來的主營產品是建筑中應用非常廣泛的輸送混凝土用拖泵，客戶包括廣州富力等房地產商。不過在最近兩三年，所需資金量小、準入門檻不高的拖泵市場競爭愈趨激烈，而另一個逐漸成為市場主導產品的臂架泵項目又需要大量資金支持。

　　2004年，倫敦交易所在香港成立辦事處，推廣其融資服務。吳志初接受財務顧問建議，著手在AIM上市，目的是上馬市場占有率越來越高的臂架泵項目，在市場中分一杯羹，可惜結果未如理想。

　　“今年倫交所在北京設立辦事處推廣項目，我們卻走了?！眳侵境躏@得有些無奈。

　　海外融資未果，公司將注意力轉向銀行貸款。而今年正值銀根緊縮，中小企業普遍面臨“貸款冬天”，佳爾華未能幸免。不過，融資貸款難還不是佳爾華財務惡化的深層原因。　建筑業多角債催生呆壞賬頑疾