事件：2017 年 12 月份推土機銷售 303 臺，同比+4%，環比-41%，1-12 月累計同比+41%;汽車起重機銷售 2023 臺，同比+139%，環比-2%，1-12 月累計同比+131%;裝載機銷售 8278 臺，同比+60%，環比+12%，1-12 月累計同比+48%;壓路機銷售 1103 臺，同比+24%，環比-12%，1-12 月累計同比+44%。

投資要點

推土機受高基數影響略有回落，全年保持高速增長

2017 年 12 月單月推土機銷量 303 臺，同比增長 4%，繼連續 8 個月的高增長以來，12 月份推土機銷量稍有回落。全年推土機銷量達 5707 臺，接近 2015,2016 年兩年銷量之和，同比增長 41%，行業上升勢頭強勁。12 月份山推銷售推土機 135 臺，獨占 45%的市場份額，遙遙領先于其他企業。柳工、山工分別實現銷售 49 臺、41 臺，以 16%、14%的份額占據市場第二、三名席位。全年山推銷售推土機 3910 臺，約占總銷量的 69%，宣工、柳工、山工、移山、國機重工、彭浦幾大龍頭全年累計銷量均超 100臺，瓜分剩余市場份額。12 月份推土機出口 100 臺，占總銷量 32%，出口表現依舊亮眼。國內方面，以湖北、江西為首的中部地區市占率最高，達 35%，中、西地區銷售占比略有下降。 汽車起重機 12 月增速 139%，全年累計銷量為五年來最高12 月汽車起重機銷量 2023 臺，同比增加 139%。汽車起重機全年銷售超20000 臺，同比增加 131%，全年銷量達到五年以來最高點。徐州重型 12月銷量 957 臺，以 47%的市占率位居榜首。2017 年全年，徐州重型汽車起重機銷量 9845 臺，同比增加 110%，保持良好增長速度。就品牌來看，中聯重科累計同比增加 305%，漲勢最為迅猛。徐州重型、中聯重科、三一重工行業三大龍頭累計市占率達 90%，龍頭公司高市占率及高銷量增速體現了行業增長與行業出清環境下的龍頭復蘇強勁。根據草根調研，徐工三一的起重機生產排產較滿，預計 2018Q1 可以繼續維持高增長。

裝載機出口同比增長 92%，銷量維持高增長2017 年 12 月份裝載機銷量(不包括小裝)合計 8278 臺，同比增長 60%，環比增長 12%。全年裝載機銷量 90092 臺，較前兩年低谷時期表現出明顯上升，再次證明機械行業的全面回暖復蘇。12 月份裝載機出口 2200 臺，占總銷量 26.58%，同比增長 92%，出口銷量一路上升體現出國有品牌裝載機在國際舞臺中的高競爭力。就國內來看，東部、中部、西部銷量分別為 2259、1600、2219，市占率 27.29%、19.33%、26.81%，裝載機銷量分布較為平穩。

壓路機銷量同比持續穩定增長，徐工銷量遙遙領先12 月單月銷量 1103 臺，同比增加 24%，全年壓路機累計銷售 17178 臺，銷量保持高速增長，同比增加 44%，銷量創六年最高。此輪復蘇中，壓路機同比增速從 2016 年 5 月開始一直保持同比正增速，除個別月份外，壓路機同比增長保持在 30%以上。12 月份，徐工以 277 臺的銷售數據拔得頭籌，同比增長 19%，單月市占率 38%。柳工銷量 113 臺，成為除徐工以外唯一單月銷量超 100 臺的企業，靖江竣馬、三一重工、廈工緊隨其后，市占率均在 10%以上。

投資建議：持續首推【三一重工】、【恒立液壓】根據工程機械經銷商的草根調研和下游零部件廠商的排產情況，我們預計各機型 2018 年 Q1 可以繼續保持同比 30%的銷售增速。繼續首推工程機械龍頭【三一重工】：1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價;其余推薦零部件龍頭【恒立液壓】。

風險提示：銷量低于預期，固定資產投資增速放緩。