近日，正泰電器發布2020年半年報，今年上半年公司營收為146.09億元，同比上漲1.26%;凈利潤18.11億元，同比增長1.49%。在疫情影響下，公司業績堪稱堅挺。事實上，單從今年第二季度來看，公司業績表現極為亮眼，第二季度凈利潤環比增長超過三倍。

    作為行業龍頭的正泰電器業績持續亮眼背后，是公司核心競爭力的不斷提升。即使與國際競爭對手相比，正泰電器的競爭能力也極強。更值得關注的是，公司在渠道方面變革成效正日漸顯現，已在多個細分行業取得突破。在此背景下，平安證券研報稱，預計下半年低壓電器和光伏行業景氣度均將進一步提升，推動正泰電器整體業績持續向好。

    正泰電器核心競爭力持續提升，海外市場表現亮眼

    正泰電器是低壓電器市場的龍頭企業，主要從事配電電器、終端電器等的研發、生產和銷售，2010年在上交所上市。2016年，公司經過重大資產重組注入光伏發電業務及資產，主營業務擴展到光伏電站的開發、建設、運營、EPC工程總包及太陽能電池組件的制造及銷售。

    自2010年上市以來，公司累計實現凈利潤高達220億元，且累計現金分紅超過100億元，分紅率超過46%。堪稱現金奶牛。連續10年高分紅背后，是公司極為優異的財務表現。上市10年以來，公司營收和凈利潤年均復合增長率達20%以上。

    優異的財務表現背后，是公司核心競爭力的持續提升。以公司今年上半年的光伏業務為例，面對今年上半年光伏行業原輔材料供應緊張、物流效率受到較大影響的不利局面，正泰電器憑借在光伏領域積累的豐富經驗，通過實施本土化發展戰略，最大程度的降低了海外疫情對項目建設的影響。

    今年上半年，正泰電器光伏新能源業務實現全球組件銷售2220MW，荷蘭146MW項目、波蘭51.42MW項目已進入施工建設階段;國內市場繼續穩步推進，100MW白城領跑者獎補基地順利并網，中標國家2020年度1.15GW的競價、平價項目;正泰新能源正式入選智能光伏試點示范企業名單，公司斬獲2020PVEL/DNVGL“頂級組件制造商”，并榮獲兩個第一。

    更值得關注的是，即使與海外巨頭相比，正泰電器競爭能力極強。從凈利率來看，2019年正泰電器的凈利率為13%，高于大多數競品。天風證券研報稱，未來正泰電器在自動化產線的布局可能進一步提升盈利水平。

    在此背景下，公司在海外市場的表現極為亮眼。2020年疫情漫延世界各地，在出口受到較大影響的情況下，上半年公司海外市場依舊取得正增長。在國際市場上，正泰電器積極布局海外業務市場，在全球20多個國家設立子公司，構建專業化渠道網絡，海外銷售增長迅速，多個項目順利中標和落地。上半年公司在荷蘭146MW項目、波蘭51.42MW項目已進入施工建設階段，獲得新加坡凱德集團數據中心項目、智利ENGIE風力發電等多個項目，通過深度產品定制化研發，一體式智能斷路器斬獲沙特國家電力公司億元級智能電表外置斷路器采購訂單。通過此次合作，正泰電器成為國家電網“一帶一路”重點項目供應商，而一帶一路沿線仍有較大的電力需求，電力供給需求較大，這無疑將為公司帶來新的市場增長空間。

    渠道變革成效顯現：細分行業獲得突破性進展

    而正泰電器競爭力的持續提升，與公司在渠道方面的變革不無關系。正泰電器在2017年、2018年構建以省會城市為核心，區縣級為輔助點的營銷體系，核心經銷商數量從2016年300多家擴充到2020年的近500家，經銷網點從2016年的2000多家提升至2020年的5000多家。

    此外，公司還強化了直銷模式，深度聚焦電力、機械、通訊等行業，全面拓展直銷業務，公司推出多款行業性專供產品線滿足客戶的個性化需求。天風證券研報直言，公司在渠道的大力布局有望在未來幾年逐步貢獻業績。

    事實上，渠道變革的成效已然顯現。平安證券研報稱，公司行業直銷業務開拓順利，在電力集采方面，公司與國網南網各省公司密切合作，在傳統斷路器業務上訂單增長良好，智能塑殼斷路器產品上取得突破;在通信及OEM客戶方面，公司與中移動等運營商以及華為、中興等龍頭設備廠商建立了良好合作關系，并在OEM市場獲得了三一重工、美的電器等頭部客戶;在地產行業，公司與招商、遠洋等多家Top20房企達成戰略合作關系。平安證券稱，預計下半年地產竣工和新基建項目落地將帶來大量低壓電器需求，行業景氣度有望進一步提升，公司作為低壓電器行業龍頭企業，將受益于下半年行業需求的持續增長。

    此外，正泰電器也稱，公司在持續鞏固提升華為、中鋼集團、白云電器、牧原股份、、招商地產等既有戰略客戶業務合作基礎上，重點發展新客戶、新業務與新項目，并已實現新突破。已實現百強房企入圍合作近50家、機械行業大客戶超200家，以及中交集團、中建一局、中建八局、中國鋁業、中鐵物貿、中國電建等國企央企大客戶建立戰略合作關系，以及國網、南網、華為、中興通訊、中鋼集團、科大智能、北汽新能源等龍頭企業的深度合作，同時在各個細分行業也取得實質性突破與進展。

    研發費用持續增加：品牌力提升，產品存提價空間

    公司核心競爭力增強，還與公司持續不斷的研發投入有關。以研發費用為例，今年上半年，公司研發費用為4.14億元，同比增長18.28%。事實上，2018年到2020年6月底，公司研發費用合計已高達23.4億元。

    目前，公司在研科技項目283項;2020上半年專利申請256件，專利授權278件，商標申請22件，商標注冊23件，軟著登記4件;主導完成1項浙江省制造標準立項;“基于精益自動化生產的電磁式剩余電流動作斷路器關鍵技術及產業化”項目獲評2019年浙江省科技進步三等獎。正泰新能源正式入選智能光伏試點示范企業名單，公司斬獲2020PVEL/DNVGL“頂級組件制造商”，并榮獲兩個第一：AstroTwins產品綜合可靠性行業第一;公司獲獎數量在所有參賽廠商中名列第一。

    中國電科院計量研究所專家張保亮稱，目前中國電氣技術水平加速發展，得益于過去多年來科研機構和電氣設備企業的共同努力。長三角地區、京津冀地區有很多電氣企業技術基礎深厚，國內市場占有率很高，未來還將進一步承擔提高產品更新換代速度、增加企業規模效應的重任。此外，如何為智能電網尋找更好的電氣產品和技術;如何打通科技成果與產業轉化的最后一公里，也成為正泰電器等企業的使命之一。

    此外，近年來，在消費升級的背景下，隨著消費者對產品質量、品牌意識的不斷增強，低壓電器價格正不斷走高，這無疑將會進一步提升公司盈利能力。

    天風證券研報稱，正泰電器的平均銷售單價在不斷上漲。不過，即便如此，正泰電器的價格仍遠低于施耐德、ABB等產品的價格。但正泰電器的售后服務卻更好，質保期更長，施耐德的質保期為一年，西門子質保期僅為3個月，正泰電器的質保期則為2年。

    在海外市場空間擴大，國內細分行業取得突破，研發能力不斷增強的背景下，作為現金奶牛的正泰電器未來業績值得期待!

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