全國
手機版|
關注公眾號|
下載手機APP 技能革新永不止，自古長江后浪推前浪。
從第一次工業革命，瓦特改良蒸汽機解決了動力問題開始，到以原子能、電子計算機、空間技能、生物工程的發明和使用，掀起了一場信息技能革命，再到現在以物聯網、大數據、云計算互聯互通，深度融合為標志的人工智能時代的到來，科技進步永遠是推動社會向前的最首要出產力。
?
而在制作職業，這一點表現的尤為明顯。
比方我們今天要說的光伏職業，盡管開展時刻不算長，只有20年左右，但卻在技能迭代下，老大位置多次易主。
現在處于舞臺最中心的，則是隆基股份(SH：601012)，在單晶切換多晶道路上，憑借著技能優勢，它接連多年被評為最賺錢的光伏企業，也成為了本錢商場的要點重視對象，其創始人李振國、李喜燕夫婦2020年以475億元身家成為陜西首富。
7月12日，隆基股份盤中一度到達94.28元/股的歷史最高價，總市值超越5000億元，高居全球光伏企業最高市值寶座。根據股價高位，公司高管在6月12日至7月12間經過會集競價方式，減持15萬股。
圖源：WIND
窺一斑而見全豹，隆基股份由弱到強的進程，其實也是我國光伏工業從無到有，從落后到領先，不斷變遷中的一個縮影。
我國光伏20年
一部首富變遷史
我國光伏職業，無錫尚德即是先驅，又是“先烈”。
2000年，37歲的施正榮帶著他在澳洲積累的40萬美元和把握的太陽能技能，回國創辦了尚德太陽能電力有限公司。
盡管創業途中遭遇過資金匱乏、產品沒銷路、骨干人員離開等困難，但抓住了國家開展光伏工業的大勢，以及無錫市政府的大力幫扶，尚德電力在2004年便完成了產量翻十倍的猛增，利潤挨近2000萬美元。
2005年，尚德電力在美國紐交所上市，成為我國大陸首家登陸紐交所的民營光伏企業，施正榮財富水漲船高。
2006年的《福布斯》“全球富豪榜”上，施正榮以22億美元身家榮列第350位。最鼎盛時期，施正榮身家高達186億元，“加冕”我國大陸新的首富。
彼時，尚德成立只有5年，施正榮也不過42歲。站上財富巔峰，施正榮春風得意，乃至有些失色，他說了一句至今讓外界“振聾發聵”話：“從此以后，我再也不會去掙一分錢，我就花錢。”
實際情況好像真如此。他花了20萬美元包機去參與達沃斯論壇，同美國副總統戈爾共進午餐，與英國查爾斯王子談合作，他還給自己買了近十輛豪車，見不同的人開不同的車……
但是，好景不長，2008年金融危機，2010年歐債危機接連爆發，整個光伏職業需求急劇萎縮，疊加歐美各國相繼對我國出口的光伏產品施行“雙反”，嚴峻依靠海外商場的無錫尚德很快便陷入困境，2011年凈虧損10億美元。
到2012年，無錫尚德的情況繼續惡化，總欠債額高達20多億美元，終究在2013年啟動破產程序。
由盛及衰，無錫尚德的結局讓商場嘩然，但卻讓后來者看到了“芝麻開門”后的金幣。
2005年，江西省一家叫賽維的光伏企業成立了，其創辦人彭小峰的名字，曾在2008年與施正榮一起出現在胡潤富豪榜的前十位名單上。
2009年，原本做水電生意的李河君，將目光鎖定到光伏工業，創辦了漢能薄膜發電。
2013年，漢能借殼上市。2014年，港股通注冊，漢能股價一路飆升，2015年3月，其總市值超越3000億港元，李河君身價暴增至1655億元，晉升為當年我國新首富。
當然，這僅僅是蕓蕓眾生中的一小部分，方針影響和補助加碼下，多晶硅爐遍地開花，保利協鑫、三安光電、東方日升等很多光伏企業均在此期間誕生。
長達十年的“光伏大躍進”后，于2010年前后，我國光伏產能占到全球一半以上，全球前十大光伏組件出產商中，我國包辦了前五名。
但短板也很明顯，由于缺少技能支撐，我國大部分光伏企業都充當著發達國家的“代工廠”，“兩端在外”的窘迫常常讓職業進退維谷。
2015年，賽維LDK退市，步尚德后塵走上坎坷的破產重整路;同年，由于被質疑存在很多關聯交易，涉嫌操作股價，漢能被香港證監查詢，股價暴跌，并在2019年正式從香港退市。
不過，關于如今的我國光伏工業來說，以上種種可能都只是開展中的一簇小浪花，幾個小曲折。
近年來，得益于動力主管部門的鼓勵、引導，職業優勝劣汰，我國光伏工業鏈體系日漸完善，從上游高純晶硅出產到中游高效太陽能電池片出產，再到終端光伏電站建造與運營，一個完整的，具有自主知識產權的垂直一體化光伏新動力工業鏈已然構成，為搶占全球商場灌足底氣。
據業內統計，2020年，我國多晶硅、硅片、電池片和組件的產能在全球占比別離到達69.0%、93.7%、77.7%和69.2%，別離增加了7.4、2.9、4.0和0.9個百分點，產品產能和產量高居世界第一。
詳細到隆基股份，由蘭州大學物理系畢業的李振國于2000年在西安創辦，但在早期多晶硅片因本錢優勢占有首要商場比例的布景下，默默無聞了許多年。
成為巨子
隆基股份憑什么?
隆基創業之初，恰是光伏職業萌生之時。那時，業內存在單晶和多晶兩種技能道路，孰優孰劣爭議不斷。
受制于本錢、工藝等多重要素，光伏選手們都會集在多晶道路上擴產。一塊原材料，單晶硅片對純度要求高，加工工序雜亂，平等條件下，往往需求投入更多用料，更多人力、物力和時刻。
但在硬幣的另一面，單晶硅的優勢也很明顯，同樣是大規劃量產，單晶的電能轉換功率會比多晶多1.5%-2%。關于動輒兆瓦級的電站來說，這樣的功率提高空間很具誘惑力。
深化調研后，隆基股份挑選了單晶硅。從2006年起，其在銀川、西安、無錫等地相繼建造單晶硅產線。
果不其然，5年后，硅料原材料價格直降96%，而隆基股份則是這波技能迭代的最大受益者，2011年公司成為全球最大的光伏級單晶硅片出產制作企業。
事后李振國回想2006年的景象：“我跟他們講，今后兩年單晶硅片的本錢會快速下降，你們往單晶轉。但我跑一圈下來，成果不達觀，沒人樂意轉。”
2015年，隆基在金剛線切割技能上獲得重大突破，為單晶硅切片節省了50%的本錢，跟著該技能的老練及其余單晶廠商的跟進，單晶硅片與多晶硅片在價格上的距離大大縮小;2016年，隆基率先推行單晶PERC高效電池技能，一舉將單多晶電池功率差拉大至3%，單晶硅片性價比凸顯，逐步取代多晶硅片成為商場主流。
據國聯證券的研報顯現，2015年至2020年，單晶硅的商場比例從18%擴大至90.2%，預測到2021年到達95%。
圖源：國聯證券研報
作為先發者，隆基股份攫取了很多紅利。
截止2020年底，公司單晶硅片產能到達85GW，單晶組件產能到達50GW。硅片出貨量58.15GW，其間對外出售31.84GW，同比增加25.65%;單晶組件出貨量24.53GW，全球市占率約19%，比2019年增加了11個百分點。兩者的出貨量均位列全球第一。
在國內商場，按單晶硅產能來看，2020年，隆基股份的商場比例達36.12%，中環股份(002129.SZ)的商場比例達23.37%,兩大單晶硅龍頭奪取了近60%的商場比例。
押注單晶硅技能，讓隆基股份獲得了巨大成功，但光伏是一個資金和技能雙密集的職業，有報告顯現，1GW光伏項目多晶硅需投資5億元，單晶硅棒為4.5億元，硅片為2億元，高效電池為10個億，組件為3個億，而硅片價格和本錢趨勢性向下，這對企業的本錢控制提出極高的要求，特別對錯硅材料。
2020年，隆基股份非硅本錢進一步下降，其間拉晶環節均勻單位非硅本錢同比下降9.98%，切片環節均勻單位非硅本錢同比下降10.82%。
節點財經查閱財報發現，2015年-2020年，隆基股份的毛利率整體從20.37%拉升到24.62%，高于同期的中環股份。這在競賽劇烈且產品相對標準化，一線廠商產品的單瓦售價都簡直趨同的情況下，說明隆基股份在本錢控制上做的更好。
事實上，本年初李振國承受媒體采訪，談及隆基的中心競賽力時，曾表明，“技能領先、本錢領先是繼續存活的關鍵，是生存和開展的根本邏輯。”
于此一起，根據技能、本錢、市占率在融資規劃、產能擴張、出售渠道建造方面構成的“規劃優勢”，光伏職業頭部企業市占率及會集度繼續提高。2018年-2020年，硅片CR5占比從68.60%提高到88.1%，組件CR5占比從38.4%提高到55.1%。
一日千里的商場
隆基的“護城河”能否無恙?
復盤全球光伏工業近20年歷史，各個環節的龍頭均有過被“打下擂臺”的現象，其間技能周期是重要要素之一，并且每輪技能周期進程中，新龍頭均創造巨大的超額收益，因此每次光伏新技能出現均引起商場巨大轟動。
誠然，隆基股份是近十年來單晶切換多晶道路上，技能領先的最大受益者，但在一日千里的商場變化中，能否一直穩固好自己的“護城河”卻沒有那么容易。
近年來，在平價上網，本錢壓力的驅動下，光伏硅片逐步向大尺度跨進。增加硅片尺度，電池和組件在單位時刻內能夠輸出更高的功率，從而攤薄制作本錢，一個以166、182和210三種規格為典型代表大尺度硅片和高功率組件時代漸趨漸進。
據節點財經查詢，現在大尺度競賽正酣，包含中環股份、協鑫集成、東方日升、晶澳科技等頭部光伏企業在內，2020年以來新投入的產能都挑選更為先進的210mm尺度并向下兼容，但隆基股份相對“保守”：不介入210尺度，不熱衷HJT(異質結)研制，旗下僅有隆基樂葉在陜西、浙江，規劃了大尺度新品(18X)10GW產能。
從業內觀念來看，182尺度和210尺度共存的局勢簡直成為一致。
但“共存”之余必有“擠壓”，現在硅片大尺度化、組件高功率化是光伏職業開展的重要趨勢，預計到2023年，210尺度將替代182尺度占有最大的商場比例;到2030年，210尺度將具有6成以上商場比例。
圖源：國聯證券研究報告
留心大尺度硅片商場比例的變化軌道，和當年單多晶之爭如出一轍，這意味著一個尺度被下一代尺度取代成為必定。繼續“死磕”182尺度，隆基股份存在“翻車“的可能性。
盡管其也在測驗其他技能，比方進入BIPV范疇，在本年一季度末成立了氫能公司，進行綠電制綠氫的測驗，以開發間歇性制氫的解決方案，但和大尺度硅片比較，商業化尚在襁褓中。
另外，跟著產能不斷增大，隆基股份的存貨愈發增多。到2020年底，公司存貨余額高達114.52億元，挨近去年的兩倍。2021年一季度為151.88億元，同比增加90%。
按照上述預測，留給隆基股份的時刻并不多。巨大的庫存能否被商場趕快消化?上百億元的182尺度產能項目能否趕快回收?如果答案是否，至少會讓隆基股份在財務上短期承壓。
除此之外，當我國成為全球光伏工業的主導力量后，交易制裁的危險在隆基股份以及很多同行身上都是比較突出的。上月23日，合盛硅業、大全新動力、新疆協鑫新動力等五家公司被美國商務部列入“實體清單”。
而據財報顯現，近年來，海外商場在隆基股份營收中所占的位置明顯提高。2020年，公司除我國大陸以外的區域共產生營收214.61億元，同比增加70%，在總營收545.83億元中占近四成比例。
對此，隆基股份亦在招股書中坦言，“近幾年歐洲、美國、印度等國家相繼已對我國光伏企業多次發起“雙反”查詢。這種國際間不斷挑起的交易摩擦，對我國光伏工業開展造成了必定的沖擊，未來不掃除其他國家效法，從而導致更多交易摩擦產生。盡管公司現已過施行海外出產布局等辦法規避相關交易壁壘，但仍面臨嚴峻的國際交易壁壘及交易方針變化帶來的不確定危險。”
50倍估值的隆基股份貴不貴?
一直以來，光伏股被以為具有周期性，股價跟著宏觀經濟的盛衰而漲落，典型的解說就是“三年不倒閉，倒閉吃三年”，并且受方針影響較大。
縱觀隆基股份的股價動搖，大致也遵循相似規律。
隆根據2012年上市，初期跟隨大盤繼續調整到2013年中旬，股價最低時不足1塊錢。
圖源：WIND數據
2014年-2015年中旬，本身單晶硅片使用商場快速打開，以及收買浙江樂葉進入光伏組件業務，隆基股份完成成績估值兩層修復，營收從2013年的22.8億元增加到了2015年的59.47億元，凈利潤從2013年的0.72億元增加到2015年的5.21億元，商場PE給到了60倍以上，股價疊加2015年牛市漲幅到達3.5倍。
2017年，十三五規劃發布，提出要加快推動太陽能熱發電工業，商場繼續高景氣，單晶硅片價格堅硬，隆基股份的職業龍頭位置得到強化，2017年全年公司營收增加超40%，歸母凈利潤增加超120%，股價從年初到年底漲幅到達180%，PE從20倍增加到30倍。
2018年，整個光伏職業遭遇“315”新政“黑天鵝”，估值、成績全面回落。當年隆基股份的凈利潤同比削減27.69%，PE從5月份的20倍附近殺到了年底的10倍附近，股價根本腰斬。
來到2020年，疫情后需求劇烈爆發，而硅料廠事端頻發加重職業供給端產能緊張，造成全供應鏈價格繼續攀升，工業鏈相關企業成績彈性打開，隆基股份2020年營收、凈利潤別離增加65.92%、56.55%。
疊加動力轉型、低碳、碳中和布景，十四五規劃明確“到2025年，循環型出產方式全面推行，綠色規劃和清潔出產普遍推行”，光伏商場空間被看高、看遠，乃至有觀念以為光伏正從周期股向成長股進化，由此，域內股票開始崛起。
經節點財經探求，除了上述兩點，補助也不行忽視。
說起我國光伏職業，歷來都離不開補助，補助中出生，補助中成長，這不僅是投資光伏最大的不確定性，也成為限制估值的一個中心要素。
2021年起，光伏度電本錢現已具備商場競賽力，國家對光伏項目的補助正式退出。換言之，當時的光伏職業已從方針驅動轉向商場驅動，進入了是一個徹底商場化的狀態，估值限制要素也已消失。
一般來說，在徹底競賽的商場中，具有技能、資金、規劃、商場優惠的龍頭會更受本錢商場青睞，也能享受到更高的估值。
隆基股份市盈率走勢圖源：東方財富
現在隆基股份的動態估值大約在50倍附近，從市盈率走勢來看，處在歷史高位，但和中環股份的60倍、晶澳科技的124倍比較，隆基股份更廉價。結合2021年一季度，隆基股份營收、凈利潤同比增速別離為84.36%、27.33%，本年成績應該差不了，估值根本在合理區間。
不過，身處技能迭代迅猛的職業，隆基股份歷來都不是絕無僅有的。
值得一提的是，投資界“標桿”高瓴本錢在看好光伏工業開展前景時，也并非“背注一擲”，除了百億資金入股隆基股份，還經過旗下基金5億元認購通威股份的定增，而通威股份在HJT、210尺度這兩大熱門技能道路均大力參與。節點財經 作者：七公
標簽：
光伏 隆基
（免費聲明：
1、本網站中的文章（包含轉貼文章）的版權僅歸原作者所有，若作者有版權聲明的或文章從其它網站轉載而順便有原所有站的版權聲明者，其版權歸屬以順便聲明為準。
2、本網站轉載于網絡的資訊內容及文章，我們會盡可能注明出處，但不掃除來源不明的情況。如果您覺得侵犯了您的權益，請通知我們更正。若未聲明，則視為默許。由此而導致的任何法律爭議和結果，本站不承擔任何職責。
3、本網站所轉載的資訊內容，僅代表作者本人的觀念，與本網站立場無關。
4、如有問題可聯絡導航網編輯部，電話：010-88376188，電子郵件：bianjibu@okcis.cn）
從第一次工業革命，瓦特改良蒸汽機解決了動力問題開始，到以原子能、電子計算機、空間技能、生物工程的發明和使用，掀起了一場信息技能革命，再到現在以物聯網、大數據、云計算互聯互通，深度融合為標志的人工智能時代的到來，科技進步永遠是推動社會向前的最首要出產力。
?
而在制作職業，這一點表現的尤為明顯。
比方我們今天要說的光伏職業，盡管開展時刻不算長，只有20年左右，但卻在技能迭代下，老大位置多次易主。
現在處于舞臺最中心的，則是隆基股份(SH：601012)，在單晶切換多晶道路上，憑借著技能優勢，它接連多年被評為最賺錢的光伏企業，也成為了本錢商場的要點重視對象，其創始人李振國、李喜燕夫婦2020年以475億元身家成為陜西首富。
7月12日，隆基股份盤中一度到達94.28元/股的歷史最高價，總市值超越5000億元，高居全球光伏企業最高市值寶座。根據股價高位，公司高管在6月12日至7月12間經過會集競價方式，減持15萬股。
圖源：WIND
窺一斑而見全豹，隆基股份由弱到強的進程，其實也是我國光伏工業從無到有，從落后到領先，不斷變遷中的一個縮影。
我國光伏20年
一部首富變遷史
我國光伏職業，無錫尚德即是先驅，又是“先烈”。
2000年，37歲的施正榮帶著他在澳洲積累的40萬美元和把握的太陽能技能，回國創辦了尚德太陽能電力有限公司。
盡管創業途中遭遇過資金匱乏、產品沒銷路、骨干人員離開等困難，但抓住了國家開展光伏工業的大勢，以及無錫市政府的大力幫扶，尚德電力在2004年便完成了產量翻十倍的猛增，利潤挨近2000萬美元。
2005年，尚德電力在美國紐交所上市，成為我國大陸首家登陸紐交所的民營光伏企業，施正榮財富水漲船高。
2006年的《福布斯》“全球富豪榜”上，施正榮以22億美元身家榮列第350位。最鼎盛時期，施正榮身家高達186億元，“加冕”我國大陸新的首富。
彼時，尚德成立只有5年，施正榮也不過42歲。站上財富巔峰，施正榮春風得意，乃至有些失色，他說了一句至今讓外界“振聾發聵”話：“從此以后，我再也不會去掙一分錢，我就花錢。”
實際情況好像真如此。他花了20萬美元包機去參與達沃斯論壇，同美國副總統戈爾共進午餐，與英國查爾斯王子談合作，他還給自己買了近十輛豪車，見不同的人開不同的車……
但是，好景不長，2008年金融危機，2010年歐債危機接連爆發，整個光伏職業需求急劇萎縮，疊加歐美各國相繼對我國出口的光伏產品施行“雙反”，嚴峻依靠海外商場的無錫尚德很快便陷入困境，2011年凈虧損10億美元。
到2012年，無錫尚德的情況繼續惡化，總欠債額高達20多億美元，終究在2013年啟動破產程序。
由盛及衰，無錫尚德的結局讓商場嘩然，但卻讓后來者看到了“芝麻開門”后的金幣。
2005年，江西省一家叫賽維的光伏企業成立了，其創辦人彭小峰的名字，曾在2008年與施正榮一起出現在胡潤富豪榜的前十位名單上。
2009年，原本做水電生意的李河君，將目光鎖定到光伏工業，創辦了漢能薄膜發電。
2013年，漢能借殼上市。2014年，港股通注冊，漢能股價一路飆升，2015年3月，其總市值超越3000億港元，李河君身價暴增至1655億元，晉升為當年我國新首富。
當然，這僅僅是蕓蕓眾生中的一小部分，方針影響和補助加碼下，多晶硅爐遍地開花，保利協鑫、三安光電、東方日升等很多光伏企業均在此期間誕生。
長達十年的“光伏大躍進”后，于2010年前后，我國光伏產能占到全球一半以上，全球前十大光伏組件出產商中，我國包辦了前五名。
但短板也很明顯，由于缺少技能支撐，我國大部分光伏企業都充當著發達國家的“代工廠”，“兩端在外”的窘迫常常讓職業進退維谷。
2015年，賽維LDK退市，步尚德后塵走上坎坷的破產重整路;同年，由于被質疑存在很多關聯交易，涉嫌操作股價，漢能被香港證監查詢，股價暴跌，并在2019年正式從香港退市。
不過，關于如今的我國光伏工業來說，以上種種可能都只是開展中的一簇小浪花，幾個小曲折。
近年來，得益于動力主管部門的鼓勵、引導，職業優勝劣汰，我國光伏工業鏈體系日漸完善，從上游高純晶硅出產到中游高效太陽能電池片出產，再到終端光伏電站建造與運營，一個完整的，具有自主知識產權的垂直一體化光伏新動力工業鏈已然構成，為搶占全球商場灌足底氣。
據業內統計，2020年，我國多晶硅、硅片、電池片和組件的產能在全球占比別離到達69.0%、93.7%、77.7%和69.2%，別離增加了7.4、2.9、4.0和0.9個百分點，產品產能和產量高居世界第一。
詳細到隆基股份，由蘭州大學物理系畢業的李振國于2000年在西安創辦，但在早期多晶硅片因本錢優勢占有首要商場比例的布景下，默默無聞了許多年。
成為巨子
隆基股份憑什么?
隆基創業之初，恰是光伏職業萌生之時。那時，業內存在單晶和多晶兩種技能道路，孰優孰劣爭議不斷。
受制于本錢、工藝等多重要素，光伏選手們都會集在多晶道路上擴產。一塊原材料，單晶硅片對純度要求高，加工工序雜亂，平等條件下，往往需求投入更多用料，更多人力、物力和時刻。
但在硬幣的另一面，單晶硅的優勢也很明顯，同樣是大規劃量產，單晶的電能轉換功率會比多晶多1.5%-2%。關于動輒兆瓦級的電站來說，這樣的功率提高空間很具誘惑力。
深化調研后，隆基股份挑選了單晶硅。從2006年起，其在銀川、西安、無錫等地相繼建造單晶硅產線。
果不其然，5年后，硅料原材料價格直降96%，而隆基股份則是這波技能迭代的最大受益者，2011年公司成為全球最大的光伏級單晶硅片出產制作企業。
事后李振國回想2006年的景象：“我跟他們講，今后兩年單晶硅片的本錢會快速下降，你們往單晶轉。但我跑一圈下來，成果不達觀，沒人樂意轉。”
2015年，隆基在金剛線切割技能上獲得重大突破，為單晶硅切片節省了50%的本錢，跟著該技能的老練及其余單晶廠商的跟進，單晶硅片與多晶硅片在價格上的距離大大縮小;2016年，隆基率先推行單晶PERC高效電池技能，一舉將單多晶電池功率差拉大至3%，單晶硅片性價比凸顯，逐步取代多晶硅片成為商場主流。
據國聯證券的研報顯現，2015年至2020年，單晶硅的商場比例從18%擴大至90.2%，預測到2021年到達95%。
圖源：國聯證券研報
作為先發者，隆基股份攫取了很多紅利。
截止2020年底，公司單晶硅片產能到達85GW，單晶組件產能到達50GW。硅片出貨量58.15GW，其間對外出售31.84GW，同比增加25.65%;單晶組件出貨量24.53GW，全球市占率約19%，比2019年增加了11個百分點。兩者的出貨量均位列全球第一。
在國內商場，按單晶硅產能來看，2020年，隆基股份的商場比例達36.12%，中環股份(002129.SZ)的商場比例達23.37%,兩大單晶硅龍頭奪取了近60%的商場比例。
押注單晶硅技能，讓隆基股份獲得了巨大成功，但光伏是一個資金和技能雙密集的職業，有報告顯現，1GW光伏項目多晶硅需投資5億元，單晶硅棒為4.5億元，硅片為2億元，高效電池為10個億，組件為3個億，而硅片價格和本錢趨勢性向下，這對企業的本錢控制提出極高的要求，特別對錯硅材料。
2020年，隆基股份非硅本錢進一步下降，其間拉晶環節均勻單位非硅本錢同比下降9.98%，切片環節均勻單位非硅本錢同比下降10.82%。
節點財經查閱財報發現，2015年-2020年，隆基股份的毛利率整體從20.37%拉升到24.62%，高于同期的中環股份。這在競賽劇烈且產品相對標準化，一線廠商產品的單瓦售價都簡直趨同的情況下，說明隆基股份在本錢控制上做的更好。
事實上，本年初李振國承受媒體采訪，談及隆基的中心競賽力時，曾表明，“技能領先、本錢領先是繼續存活的關鍵，是生存和開展的根本邏輯。”
于此一起，根據技能、本錢、市占率在融資規劃、產能擴張、出售渠道建造方面構成的“規劃優勢”，光伏職業頭部企業市占率及會集度繼續提高。2018年-2020年，硅片CR5占比從68.60%提高到88.1%，組件CR5占比從38.4%提高到55.1%。
一日千里的商場
隆基的“護城河”能否無恙?
復盤全球光伏工業近20年歷史，各個環節的龍頭均有過被“打下擂臺”的現象，其間技能周期是重要要素之一，并且每輪技能周期進程中，新龍頭均創造巨大的超額收益，因此每次光伏新技能出現均引起商場巨大轟動。
誠然，隆基股份是近十年來單晶切換多晶道路上，技能領先的最大受益者，但在一日千里的商場變化中，能否一直穩固好自己的“護城河”卻沒有那么容易。
近年來，在平價上網，本錢壓力的驅動下，光伏硅片逐步向大尺度跨進。增加硅片尺度，電池和組件在單位時刻內能夠輸出更高的功率，從而攤薄制作本錢，一個以166、182和210三種規格為典型代表大尺度硅片和高功率組件時代漸趨漸進。
據節點財經查詢，現在大尺度競賽正酣，包含中環股份、協鑫集成、東方日升、晶澳科技等頭部光伏企業在內，2020年以來新投入的產能都挑選更為先進的210mm尺度并向下兼容，但隆基股份相對“保守”：不介入210尺度，不熱衷HJT(異質結)研制，旗下僅有隆基樂葉在陜西、浙江，規劃了大尺度新品(18X)10GW產能。
從業內觀念來看，182尺度和210尺度共存的局勢簡直成為一致。
但“共存”之余必有“擠壓”，現在硅片大尺度化、組件高功率化是光伏職業開展的重要趨勢，預計到2023年，210尺度將替代182尺度占有最大的商場比例;到2030年，210尺度將具有6成以上商場比例。
圖源：國聯證券研究報告
留心大尺度硅片商場比例的變化軌道，和當年單多晶之爭如出一轍，這意味著一個尺度被下一代尺度取代成為必定。繼續“死磕”182尺度，隆基股份存在“翻車“的可能性。
盡管其也在測驗其他技能，比方進入BIPV范疇，在本年一季度末成立了氫能公司，進行綠電制綠氫的測驗，以開發間歇性制氫的解決方案，但和大尺度硅片比較，商業化尚在襁褓中。
另外，跟著產能不斷增大，隆基股份的存貨愈發增多。到2020年底，公司存貨余額高達114.52億元，挨近去年的兩倍。2021年一季度為151.88億元，同比增加90%。
按照上述預測，留給隆基股份的時刻并不多。巨大的庫存能否被商場趕快消化?上百億元的182尺度產能項目能否趕快回收?如果答案是否，至少會讓隆基股份在財務上短期承壓。
除此之外，當我國成為全球光伏工業的主導力量后，交易制裁的危險在隆基股份以及很多同行身上都是比較突出的。上月23日，合盛硅業、大全新動力、新疆協鑫新動力等五家公司被美國商務部列入“實體清單”。
而據財報顯現，近年來，海外商場在隆基股份營收中所占的位置明顯提高。2020年，公司除我國大陸以外的區域共產生營收214.61億元，同比增加70%，在總營收545.83億元中占近四成比例。
對此，隆基股份亦在招股書中坦言，“近幾年歐洲、美國、印度等國家相繼已對我國光伏企業多次發起“雙反”查詢。這種國際間不斷挑起的交易摩擦，對我國光伏工業開展造成了必定的沖擊，未來不掃除其他國家效法，從而導致更多交易摩擦產生。盡管公司現已過施行海外出產布局等辦法規避相關交易壁壘，但仍面臨嚴峻的國際交易壁壘及交易方針變化帶來的不確定危險。”
50倍估值的隆基股份貴不貴?
一直以來，光伏股被以為具有周期性，股價跟著宏觀經濟的盛衰而漲落，典型的解說就是“三年不倒閉，倒閉吃三年”，并且受方針影響較大。
縱觀隆基股份的股價動搖，大致也遵循相似規律。
隆根據2012年上市，初期跟隨大盤繼續調整到2013年中旬，股價最低時不足1塊錢。
圖源：WIND數據
2014年-2015年中旬，本身單晶硅片使用商場快速打開，以及收買浙江樂葉進入光伏組件業務，隆基股份完成成績估值兩層修復，營收從2013年的22.8億元增加到了2015年的59.47億元，凈利潤從2013年的0.72億元增加到2015年的5.21億元，商場PE給到了60倍以上，股價疊加2015年牛市漲幅到達3.5倍。
2017年，十三五規劃發布，提出要加快推動太陽能熱發電工業，商場繼續高景氣，單晶硅片價格堅硬，隆基股份的職業龍頭位置得到強化，2017年全年公司營收增加超40%，歸母凈利潤增加超120%，股價從年初到年底漲幅到達180%，PE從20倍增加到30倍。
2018年，整個光伏職業遭遇“315”新政“黑天鵝”，估值、成績全面回落。當年隆基股份的凈利潤同比削減27.69%，PE從5月份的20倍附近殺到了年底的10倍附近，股價根本腰斬。
來到2020年，疫情后需求劇烈爆發，而硅料廠事端頻發加重職業供給端產能緊張，造成全供應鏈價格繼續攀升，工業鏈相關企業成績彈性打開，隆基股份2020年營收、凈利潤別離增加65.92%、56.55%。
疊加動力轉型、低碳、碳中和布景，十四五規劃明確“到2025年，循環型出產方式全面推行，綠色規劃和清潔出產普遍推行”，光伏商場空間被看高、看遠，乃至有觀念以為光伏正從周期股向成長股進化，由此，域內股票開始崛起。
經節點財經探求，除了上述兩點，補助也不行忽視。
說起我國光伏職業，歷來都離不開補助，補助中出生，補助中成長，這不僅是投資光伏最大的不確定性，也成為限制估值的一個中心要素。
2021年起，光伏度電本錢現已具備商場競賽力，國家對光伏項目的補助正式退出。換言之，當時的光伏職業已從方針驅動轉向商場驅動，進入了是一個徹底商場化的狀態，估值限制要素也已消失。
一般來說，在徹底競賽的商場中，具有技能、資金、規劃、商場優惠的龍頭會更受本錢商場青睞，也能享受到更高的估值。
隆基股份市盈率走勢圖源：東方財富
現在隆基股份的動態估值大約在50倍附近，從市盈率走勢來看，處在歷史高位，但和中環股份的60倍、晶澳科技的124倍比較，隆基股份更廉價。結合2021年一季度，隆基股份營收、凈利潤同比增速別離為84.36%、27.33%，本年成績應該差不了，估值根本在合理區間。
不過，身處技能迭代迅猛的職業，隆基股份歷來都不是絕無僅有的。
值得一提的是，投資界“標桿”高瓴本錢在看好光伏工業開展前景時，也并非“背注一擲”，除了百億資金入股隆基股份，還經過旗下基金5億元認購通威股份的定增，而通威股份在HJT、210尺度這兩大熱門技能道路均大力參與。節點財經 作者：七公
標簽：
光伏 隆基
（免費聲明：
1、本網站中的文章（包含轉貼文章）的版權僅歸原作者所有，若作者有版權聲明的或文章從其它網站轉載而順便有原所有站的版權聲明者，其版權歸屬以順便聲明為準。
2、本網站轉載于網絡的資訊內容及文章，我們會盡可能注明出處，但不掃除來源不明的情況。如果您覺得侵犯了您的權益，請通知我們更正。若未聲明，則視為默許。由此而導致的任何法律爭議和結果，本站不承擔任何職責。
3、本網站所轉載的資訊內容，僅代表作者本人的觀念，與本網站立場無關。
4、如有問題可聯絡導航網編輯部，電話：010-88376188，電子郵件：bianjibu@okcis.cn）
