拋開新能源遠期星斗大海的大格局不談，著眼于下個季度和下一年，出資快速變化的新能源職業(yè)不得不如履薄冰。

上周指數(shù)跌破3000點，大部分公司股價回到4月27日的底部鄰近。而縱觀光伏股票，股價相比4月27翻倍的許多，首要原因是獲益了本年俄烏戰(zhàn)役。這部分邏輯前面說了許多，不再多談，要害是后面怎么樣?

先看總量。21年末預(yù)期22年裝機220GW，22年實踐裝機或許在280-300GW。俄烏戰(zhàn)役導致歐洲需求大超預(yù)期，本年獲益海外光伏裝機的公司股價根本都大漲新高，而內(nèi)需驅(qū)動的公司則表現(xiàn)疲軟。

當下對下一年(23年)光伏裝機展望，咨詢機構(gòu)線性外推保守者喊320GW，組件巨子喊350GW，達觀出資者喊400GW+。

整體來看，這么大一個職業(yè)，下一年還能堅持20-30%的增速，長時間空間還十分大、十分難得，跌下來就有時機。

整體的糾結(jié)點首要是價格、方位和估值，而這些都能夠靠價格的漲跌來化解，進而轉(zhuǎn)化為波段性時機。

一起正如商場曩昔從未猜測準確過光伏每一年的裝機需求，意外總比預(yù)期多，光伏需求就如薛定諤的貓一般，不能猜測;但打開盒子就會有答案，所以盯梢與應(yīng)對的含義大于猜測。

我們能看到本年光伏供應(yīng)端大擴產(chǎn)，大部分環(huán)節(jié)下一年的供應(yīng)開釋后應(yīng)該在350-400GW以上。

所以假如下一年需求在400GW以上，職業(yè)或許是一個繼續(xù)高景氣的緊平衡。但一旦需求回落到350GW以下，部分本年缺貨的產(chǎn)品，下一年或許進去到供過于求狀況。

從缺到過剩是懸在許多環(huán)節(jié)頭上的一把劍，也是需求格外留意的危險點。

跟著硅料供應(yīng)的不斷增加，硅料價格下行是大趨勢。博弈點首要是硅料價格下行的支撐在哪里，這也取決于下一年的光伏需求。

一起硅料降價讓出來的贏利將被其他環(huán)節(jié)分割。以及硅料不缺之后，舊的短板被補上，新的供應(yīng)短板又是什么，這是本年Q3買賣電池片、電站、石英砂、EVA粒子等環(huán)節(jié)的首要邏輯。

而假如需求低于預(yù)期，下一年這些環(huán)節(jié)沒有供不應(yīng)求，后年新產(chǎn)能一出來，邏輯就容易幻滅。

即使需求真的超預(yù)期，這些環(huán)節(jié)真的供不應(yīng)求。下一年經(jīng)過產(chǎn)品漲價業(yè)績大增，PE或許會被壓縮到硅料的估值水平，預(yù)期買賣者將進入兌現(xiàn)階段，或許也是再比誰跑得快。

硅料價格下降帶動組件價格下降，使遞延的國內(nèi)需求開始迸發(fā)，這是確定性的時機，所以純國內(nèi)需求為主的公司或許有一波短暫的修復。

但介于國內(nèi)內(nèi)卷嚴峻，贏利率薄，需求帶動量升，內(nèi)卷帶動價跌，最終內(nèi)需環(huán)節(jié)的贏利開釋或許會低于預(yù)期。但僅從邊沿和博弈角度考慮會有一波時機。

這個思路下新能源電力運營商的時機是確定的，其他內(nèi)需主導的支架、逆變器等公司是彈性種類。

外需受俄烏戰(zhàn)役的不確定性、本年高基數(shù)以及全球衰退預(yù)期影響，下一年需求怎么不確定性較大。疊加現(xiàn)在大部格外需導向公司股價在高位，這條線個人傾向于先躲避。

遠期看，能源自主可控下歐洲的光伏需求只多不少，但世界摩擦帶來的脫鉤預(yù)期或許會對外需導向公司的估值產(chǎn)生系統(tǒng)性限制，就像現(xiàn)在商場害怕上市公司有美籍董事長相同。

一句話總結(jié)，職業(yè)邏輯沒松動，外需仍舊旺盛但預(yù)期不明，有不確定性，疊加股價在較高方位，是資金猶豫的首要原因。跌下來就不猶豫了，所以大跌要敢買，漲上去要舍得賣，職業(yè)從主升浪進入震蕩階段，適合做波段。

內(nèi)需確定性會起來，有量但贏利彈性或許不行，是下一階段的階段性景氣度博弈時機。

上面是職業(yè)β，職業(yè)β變?nèi)踔螅?alpha;要看結(jié)構(gòu)。

短缺環(huán)節(jié)，現(xiàn)在持續(xù)漲價盈余不斷走強的首要就是電池片。鈞達現(xiàn)已被抱團成為核心標的了，彈性小了，但還能夠做波段。

Topcon新勢力沐邦高科(SH：603398)市值較大了，新玩家還有預(yù)期的有聆達股份(SZ：300125)和麥迪科技(SH：603990)。聆達股份9月董事會座位大換，麥迪科技新總經(jīng)理，協(xié)鑫布景剛增持上市公司股票500萬。

后續(xù)有什么大動作不清楚，但還能夠盯梢盯梢。

另外新勢力擴產(chǎn)會影響一波設(shè)備需求，獲益的仍舊是捷佳偉創(chuàng)(SZ：300724)。但捷佳偉創(chuàng)要考慮Topcon擴產(chǎn)完后，HJT假如沒有大突破，鈣鈦礦太遠，會進入到青黃不接階段，進入兌現(xiàn)階段。

HJT一條線，下一年是十分要害的一年，原本都覺得22年能商業(yè)化，現(xiàn)在看要推后到下一年。

從第一性原理出發(fā)，HJT工藝四步，比Topcon的12步簡略，一起低溫工藝能夠把硅片做到80-100μm，下降硅片本錢30%(相比Topcon的極限130μm)，遠期還能和鈣鈦礦做疊層進一步提高發(fā)電效率。

而非硅本錢端經(jīng)過絲網(wǎng)印刷、銀漿配方改善、銀包銅、遠期的電鍍銅下降銀耗。

當前銀耗28mg/w，產(chǎn)業(yè)展望下一年到15mg/w，年末10mg/w，下降50%，疊加硅片本錢下降30%。看到了商業(yè)化的性價比，也是下一年光伏最有想象空間的技術(shù)進步方向。

但現(xiàn)在所有的降本路線展望均來自于HJT玩家的PPT和指引，這兒炒股的、忽悠的、吹噓的、踏踏實實在做的都有，真真假假很難驗證，現(xiàn)在還沒有看到實質(zhì)上的迸發(fā)信號。

而另一邊Topcon的商業(yè)化擴產(chǎn)十分敏捷，假如下一年HJT還不能降本，很或許失去時機，被Topcon拿下半壁河山。

所以下一年關(guān)于HJT而言，十分重要，生死攸關(guān)。也是現(xiàn)在個人認為需求要點盯梢的方向。

假如HJT迸發(fā)，伴跟著的必然是電池片設(shè)備、超薄硅片、鎢絲線、低溫銀漿或銀包銅等方向的迸發(fā)，是下一年光伏或許最有迸發(fā)力的方向。

重新玩家來看，其他職業(yè)需求的萎靡吸引很多其他職業(yè)在競爭中活下來的贏家轉(zhuǎn)型光伏內(nèi)卷，典型如消費電子。

消費電子曩昔是一年一代產(chǎn)品，迭代快、本錢操控極強，是和紡織有一拼的內(nèi)卷之王。

本年很多走投無路的消費電子公司轉(zhuǎn)型光伏，例如逆變器代工，技術(shù)上降維、本錢上或許更有優(yōu)勢，海外做充電寶的使用現(xiàn)有海外渠道切去做便攜式儲能和戶用儲能的。

這些都為職業(yè)競爭帶來新的變數(shù)和時機，這些曩昔證明過自己的企業(yè)再次轉(zhuǎn)型背水一戰(zhàn)，仍舊值得關(guān)注。

這既是新玩家的機遇，也是老玩家的危險，未來我們會看到許多光伏職業(yè)了解的黑馬，由于他們曩昔都是其他范疇的白馬。