抽水蓄能迎方針和商場盈利,開展空間較大。抽水蓄能電站是往后一段時期滿足電力系統調理需求的關鍵方法,對保證電力系統安全、促進新動力規模開展和消納利用具有重要作用。《中華人民共和國國民經濟和社會開展第十四個五年規劃和2035年前景方針綱要》清晰提出,要提高清潔動力消納和存儲才能,加速抽水蓄能電站建設和新式儲能技術規模化使用。依據國家動力局發布的《抽水蓄能中長期開展規劃(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投產總規模6,200萬千瓦以上;到2030年,投產總規模1.2億千瓦左右,相較于2022年底的4,579萬千瓦別離增長35.40%、162.07%。2022年6月,水電水利規劃規劃總院聯合我國水力發電工程學會抽水蓄能職業分會發布《抽水蓄能產業開展報告2021》,到2021年底,我國抽蓄電站在建總規模已達6,153萬千瓦。

我國多地更新峰谷電價方針,峰谷電價價差擴展有望翻開抽蓄產業空間。2022年12月,國家發改委、國家動力局印發《關于做好2023年電力中長期合同簽訂履約作業的告訴》,指出各地應結合實際狀況,制定同本地電力供需和商場建設狀況相適應的中長期合同分時段價格構成機制,合理拉大峰谷價差。我國多地更新了峰谷電價方針,峰谷價差進一步拉大。

2021年5月,發改委印發《關于進一步完善抽水蓄能價格構成機制的意見》(發改價格〔2021〕633號),對抽水蓄能電站兩部制價格構成機制及收回途徑進一步完善和部署。633號文清晰抽水蓄能履行兩部制電價機制,即與容量對應的根本電價和與用電量對應的電量電價結合,一起決定電價的機制,并對容量電價的核定方法、電量電價的構成機制進一步完善。

公司背靠南網強壯央企股東背景,具有強壯項目資源獲取才能和融資才能。公司控股股東為南邊電網,本次嚴重資產重組置入的調峰調頻公司原為南邊電網全資子公司,為南邊五省僅有抽水蓄能電站運營商,作為國內抽水蓄能職業龍頭企業,與國內多家商業銀行堅持杰出的合作關系,具有優質的融資信譽,獲得債務融資的途徑較為暢通。公司規劃十四五/十五五/十六五別離新增投產抽蓄600/1500/1500萬千瓦,別離新增投產新式儲能200/300/500萬千瓦。到2022年末,公司在抽水蓄能職業按裝機容量口徑商場占有率為22.45%。

公司與國網新源占有我國抽蓄商場大部分裝機比例。我國已投運的抽蓄電站職業整體較為集中,由國家電網公司下屬的國網新源控股有限公司和南網儲能占有主要比例。

投資主張:公司作為南邊電網公司抽水蓄能和電網側獨立儲能投資建設僅有主體,具有豐富的項目儲藏,中長期將獲益于新動力發電消納對儲能電站職業的需求放量,成長預期較為杰出,估計2022-2024年公司可實現歸母凈利潤16.62/18.79/19.81億元,對應EPS為0.52/0.59/0.62元。依據可比上市公司市盈率狀況,考慮到公司的職業位置和成長性,公司2023年PE處于合理估值區間。初次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

危險提示:公司儲藏項目建設進展不及預期;2023年抽水蓄能容量電價核價結果不確定;調峰水電站來水波動;宏觀經濟復蘇不及預期;美聯儲貨幣方針不確定。