來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

    智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，銀輪股份(002126.SZ)致力于新能源汽車和尾氣排放領(lǐng)域，未來成長空間大。預(yù)計(jì)公司21/22年歸母凈利潤4.0/4.8億，動(dòng)態(tài)PE19倍。

    太平洋證券指出，公司報(bào)告期內(nèi)利潤總額增速低于營業(yè)收入增幅主要原因是公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入及利潤同比下滑，對部分海外子公司計(jì)提了資產(chǎn)減值損失;其次，也是因?yàn)橐咔橐蛩兀擞密嚇I(yè)務(wù)毛利同比下滑3.34pct，導(dǎo)致最終毛利略微下滑0.75pct。

    太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

    事件：公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收62.68億，同比增長13.53%，實(shí)現(xiàn)利潤總額4.19億，同比增長4.77%，歸母凈利潤3.2億，同比增長1.23%。

    1、2020年度業(yè)績分析：公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收62.68億元，同比增長13.53%，利潤總額4.19億，同比增長4.77%。利潤總額增速低于營業(yè)收入增幅主要原因是公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入及利潤同比下滑，對部分海外子公司計(jì)提了資產(chǎn)減值損失;其次，也是因?yàn)橐咔橐蛩兀擞密嚇I(yè)務(wù)毛利同比下滑3.34pct，導(dǎo)致最終毛利略微下滑0.75pct。按照產(chǎn)品分類，全年熱交換器營收占比77.44%，尾氣處理占比12.56%，其他主營業(yè)務(wù)占比大約10%。公司持續(xù)專注于熱交換器業(yè)務(wù)，開拓新客戶，新項(xiàng)目，為長期發(fā)展蓄力。

    2、優(yōu)質(zhì)賽道疊加研發(fā)投入，新項(xiàng)目多點(diǎn)開花：公司圍繞“節(jié)能、減排、智能、安全”四條產(chǎn)品發(fā)展主線，專注于油、水、氣、冷媒間的熱交換器、汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品以及后處理排氣系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。尤其隨著新能源滲透率快速提高，熱管理將成為汽車內(nèi)少有的ASP大幅提升賽道。疊加優(yōu)質(zhì)賽道，公司注重研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)58項(xiàng)，新專利申請198項(xiàng)，研發(fā)投入2.69億元，同比增長22.26%。隨著研發(fā)大力投入，公司在2020年陸續(xù)獲得大客戶多項(xiàng)訂單，包含北美新能源標(biāo)桿車企冷卻模塊，沃爾沃新能源汽車電池冷卻板與冷卻模塊，吉利戴姆勒SMART平臺熱泵空調(diào)，保時(shí)捷新能源汽車電池冷卻板，豐田汽車油冷器，法士特機(jī)油冷卻器等多個(gè)項(xiàng)目。根據(jù)客戶預(yù)測，新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司新增年銷售收入近39.5億元，其中新能源汽車業(yè)務(wù)占比27%，乘用車業(yè)務(wù)(包含新能源)合計(jì)占比46.7%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

    3、不斷加深內(nèi)部激勵(lì)政策，重創(chuàng)新，重人才：公司自2019年10月起，以自有資金以集中競價(jià)交易方式回購公司股份，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。同時(shí)，公司提出“二次創(chuàng)業(yè)”口號，持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，引進(jìn)高素質(zhì)人才，2020年研發(fā)人員1327人，占比17.34%，積極培養(yǎng)人才，適應(yīng)國際化步伐。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源普及不及預(yù)期，原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利下滑，芯片影響汽車產(chǎn)量。