對機(jī)構(gòu)重倉股振華港機(jī)(600320.SH)來說，原來一直相對堅(jiān)挺的股價(jià)近一個(gè)多月下跌得有些慘烈，從9月26日的11塊多到11月7日6.33元，在短短的30個(gè)交易日中，所去近半，遭到機(jī)構(gòu)的大幅拋壓。

    而一些業(yè)界人士均將個(gè)中主要原因指向了其在今年第三季度之前所敲定的明年所需的超100萬噸鋼材的原材料。“因?yàn)橄掳肽赇摬膬r(jià)格開始大幅下跌，就現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢看來，明年繼續(xù)降價(jià)的預(yù)期還在，所以振華港機(jī)提前鎖定的閉口鋼材合同反而成了一個(gè)相對負(fù)面的預(yù)期，因?yàn)槿绻髂赇摬膬r(jià)格還要下跌，那么雖然其提前鎖定了利潤，但是卻不能享受到鋼價(jià)下跌而帶來的超額利潤，這就像是一個(gè)‘地雷’。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人說。

    以鋼為綱

    2008年11月1日，振華港機(jī)對外公布，由于外匯市場波動(dòng)變化大，歐元貶值，美元堅(jiān)挺，公司及時(shí)調(diào)整了外匯幣種，并獲得1.49億美元匯率溢價(jià)(將在明年3、4月份交割日，由銀行以現(xiàn)金形式劃入我公司)；經(jīng)過這次操作，扣除美元遠(yuǎn)期交易差價(jià)后，可得到匯率溢價(jià)收益5.17億元人民幣(可充作利潤)。

    然而，這個(gè)不小的利好并沒有在市場上激起太多的“漣漪”，消息出來后股價(jià)依舊頹勢不改。

    “按振華港機(jī)32億的總股本計(jì)算，5億多的收益也可以增加每股一毛多錢的收益，但是投資者可能更擔(dān)心其提前鎖定鋼材價(jià)格的巨額鋼材合同將會(huì)影響利潤及其所帶來的巨大現(xiàn)金流壓力。”平安證券機(jī)械行業(yè)資深分析師王合緒對本報(bào)分析認(rèn)為。

    據(jù)了解，振華港機(jī)是全球最大的集裝箱起重機(jī)制造商，產(chǎn)品連續(xù)8年居全球市場占有率第一。目前，振華港機(jī)已制訂了“以鋼為綱”發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)向海上重型裝備、大型鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域延伸。

    對振華港機(jī)來說，鋼材無異于其生命線。

    實(shí)際上，在去年下半年到今年上半年，由于鋼材價(jià)格的不斷上漲，振華港機(jī)已享受到了提前簽訂合同的好處。

    “去年我們與鋼廠簽訂的合同是鋼材價(jià)格上漲在8%之內(nèi)由鋼廠自行承擔(dān)，而高于8%則由鋼廠和我們各承擔(dān)一半。”振華港機(jī)證券事務(wù)室王先生對本報(bào)記者解釋，今年由于鋼材上漲幅度大，鋼廠虧得比較厲害，所以今年我們與鋼廠簽合同是提前鎖定價(jià)格。

    據(jù)了解，為了控制鋼材成本，今年振華港機(jī)與鋼廠簽訂的是閉口價(jià)合同，提前鎖定鋼材用量。

    從半年報(bào)中看到，面對通貨膨脹問題，公司在年初就與供應(yīng)商簽訂原材料采購合同，在去年就與供應(yīng)商簽訂鋼材采購遠(yuǎn)期合同，相對鎖定了今年計(jì)劃要用100余萬噸鋼材中的95萬噸，并在報(bào)告期內(nèi)為明年的鋼材資源積極籌備。

    振華港機(jī)總裁管彤賢曾公開對外表示，在解答如何化解公司面臨的匯率變化和鋼材漲價(jià)等帶來的不利因素時(shí)，公司方面已經(jīng)采取了多種措施加以應(yīng)對，特別是鋼材方面在去年提前打出預(yù)付款而基本鎖定下年度所需95萬噸鋼材價(jià)格后，今年又通過全額預(yù)付款采購、自購鋼坯再讓鋼廠鑄造、采購卷鋼再加工等辦法逐步備貨，爭取在第三季度之前敲定明年度所需的150萬噸鋼材。

    失手提前訂貨

    如果說在鋼材價(jià)格暴漲的上半年，振華港機(jī)享受到了提前訂貨的好處，今年的情況則是急轉(zhuǎn)直下。

    據(jù)了解，全球經(jīng)濟(jì)衰退已蔓延到鋼鐵行業(yè)。鋼材銷量急劇下滑、鋼價(jià)持續(xù)下跌、鐵礦石現(xiàn)貨庫存不斷增加、鋼材產(chǎn)量放緩，種種跡象表明，全球鋼鐵行業(yè)直接由紅火“夏季”落入了冰冷的“冬季”。

    自今年6月以來，一路高歌猛進(jìn)的鋼企突然遭遇了來自上下游的雙重打擊，上游鐵礦石價(jià)格巨幅上漲，“兩拓”合并的成功系數(shù)也在不斷增強(qiáng)；

 有統(tǒng)計(jì)顯示，截至國慶前夕，國內(nèi)各大主要鋼材品種價(jià)格相比6月峰值累計(jì)下跌均高達(dá)1000元/噸以上。“目前最新的鋼價(jià)已比6月最高峰期下降了30%，國內(nèi)鋼價(jià)已持續(xù)下滑，9月初有個(gè)短暫的反彈后，連續(xù)5個(gè)星期下降。

    “全球鋼鐵行業(yè)的狀況不會(huì)很快好起來，減產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)一年半至兩年。因?yàn)殇撹F行業(yè)走出冬天還是依賴于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而一般預(yù)計(jì)這個(gè)周期是一至兩年。”“我的鋼鐵網(wǎng)”資訊總監(jiān)徐向春表示。

    而鋼材的劇烈波動(dòng)，同樣影響到了“以鋼為綱”的振華港機(jī)。

    記者看到，其今年半年報(bào)中的預(yù)付賬款比去年增加了106.67%，從去年的36.14億元增加到74.69億元。而三季報(bào)中顯示了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流更為緊張，3季度末每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.68元。

    截至2008年上半年與主要供應(yīng)商簽訂鋼材采購協(xié)議鎖定鋼材價(jià)款，導(dǎo)致預(yù)付款項(xiàng)高達(dá)近92億元,比去年同期上升154.44%，存貨和短期借款也同比上升138.13%和148.41%。

    振華港機(jī)對外解釋，“預(yù)付賬款的增加主要系公司與主要供應(yīng)商簽訂鋼材采購協(xié)議鎖定鋼材價(jià)款，預(yù)付鋼材采購款及預(yù)付款比例的增加。由于本期簽約項(xiàng)目量增加，公司預(yù)計(jì)對鋼材的需求會(huì)增大，為此公司預(yù)付了鋼材采購款以保證供應(yīng)商對本公司鋼材供給；短期借款的增加主要系公司為保證供應(yīng)商對本公司鋼材供給，與主要供應(yīng)商簽訂鋼材采購協(xié)議鎖定鋼材價(jià)款，預(yù)付鋼材采購款及預(yù)付款比例的增加所致。”

    “預(yù)付款和短期借款的增加主要是因?yàn)殇摬模瑢?dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，一年內(nèi)到期銀行貸款大幅增加了853.87%。這會(huì)增加不少利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用，而鋼材價(jià)格未來走勢還不明朗，所以導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對振華港機(jī)有些爭議。有些大戶就不敢再拿或多拿這只股了。”王合緒認(rèn)為。

    管彤賢此前對外表示，現(xiàn)在還要防止通貨膨脹，“公司主要物料比如鋼材也需要購買期貨，把明年的鋼材價(jià)格鎖死。我的觀點(diǎn)是，寧可吃銀行利息，也不吃通貨膨脹。”

    “投資人除了對其現(xiàn)金流的緊張和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加擔(dān)心外，還擔(dān)心如果明年鋼材的價(jià)格比其閉口價(jià)格低很多而影響超額利潤，如果鋼材價(jià)格下跌10%以上，這個(gè)利潤的影響可能就在10億元以上，對振華港機(jī)的每股損失將是幾毛錢。”一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理表示。

    而無論在振華港機(jī)的中報(bào)還是三季報(bào)中，都沒有體現(xiàn)出鋼材的數(shù)量和購買價(jià)。“目前我們預(yù)訂的鋼材價(jià)格每噸還比市價(jià)要低幾百元。”前述振華港機(jī)證券室的王先生對本報(bào)記者解釋。

    “作為企業(yè)，當(dāng)初與鋼廠簽訂鋼材價(jià)格合同是根據(jù)我們訂單的價(jià)格而定的，是為了提前鎖定利潤，因?yàn)槲覀児芾韺涌紤]得更多的是經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，我們不會(huì)因?yàn)轭A(yù)期明年鋼材價(jià)格有波動(dòng)而去搏取超額利潤。”王先生解釋。

    在振華的三季報(bào)出爐后，海通證券將其投資評級定為“中性”。

    不過，也有分析師認(rèn)為，與全球同行企業(yè)相比，目前振華港機(jī)股價(jià)的溢價(jià)是不合理的。理由是，其預(yù)計(jì)2009年盈利增長率只有1%，顯著低于美國和亞洲同行12%~16%的中值。