面對全球金融危機,中國政府正在陸續出臺十大行業的重整振興規劃。上周,汽車、鋼鐵產業振興規劃頒布之后,市場反映積極。承續上周,裝備制造業的產業振興規劃也漸行漸近。裝備制造業系傳統制造業的上游,為眾多最終消費品產業的生產過程提供資本品,是實物化了的技術,聚焦了國內產業升級、后工業化趨勢和技術進步等數個政策意愿的著力點,因而,盡管整個機械制造行業受國際市場萎縮影響較大,但該產業內部的裝備制造業將在下列四大因素的推動下,獲得行業利潤的有力支撐。

　　一、政策扶持力度加大

　　2008年11月國務院確定了擴大內需、促進經濟增長的十項措施。其中與裝備制造業直接關聯的措施包括:(1)加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。(2)是加快自主創新和結構調整。(3)加快地震災區災后重建各項工作。(4)是在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革,鼓勵企業技術改造,減輕企業負擔1200億元。(5)加大金融對經濟增長的支持力度。這些措施中,(1)和(3)為裝備制造業直接提供市場需求,(2)的重要落腳點之一是發展裝備制造業,(4)為企業技術更新改造提供了直接激勵,(5)可以看作是裝備業發展的融資準備過程等。

　　關于國務院頒布的意見對裝備行業發展的推動效果,市場的發掘目前仍停留在機械制造行業,缺乏進一步聚焦。

　　比如,浙商證券的研究員認為,政府4萬億投資涉及工程機械的基建項目達38000億元,扣除2008年四季提前安排的1200億,預計2009年投資規模將達18400億元左右。通常情況下,基建投資總額的7%左右將被用于采購工程機械,即2009年工程機械行業的市場總規模將在1280億元左右。實際上,考慮到政府安排項目時對技術進步的偏好,裝備業應是機械行業中受益更大的一支。

　　二、原材料下跌促盈利能力明顯改善

　　機械行業盈利能力面臨的一個有利因素是原材料價格的大幅下降。主要金屬鋼、銅、鋁以及原油等價格在2008年年末較年初均有大幅度下滑,將減輕機械行業的成本壓力,行業毛利率具備較大的提升空間。特別是,鋼材價格下跌對鋼材成本占比比較高的企業是重大利好。例如造船業等。

　　機械行業的主營業務成本率一般維持在80%左右,鋼銅鋁等占主營業務成本約在30-50%,按原材料跌價40%計,則簡單測算毛利率可提升約9-16個百分點。具體到鋼材價格方面,機械制造產品的直接與間接鋼材成本約占總成本的30%左右。目前工程機械主要用鋼(中厚板、熱軋板、型鋼等)價格2008年同期大幅下跌了25-30%,行業成本壓力得到持續緩解,由此預計2009年行業毛利率將提升5個百分點以上,增幅是歷年來罕見的。

　　三、行業出口增速仍能維持較高水平

　　機械行業近5年來的增速一直保持在30%以上,即使2008年面臨國內外經濟緊縮等負面因素的影響,但2008年1-9月增速依然達到了27.8%,出口同比增長31.91%,高出全國外貿出口增長9.6個百分點。

　　中國目前已經成為工程機械的生產和消費大國,從產業發展的規律來看,進口替代的趨勢十分明顯,這個過程完成后,中國制造的的工程機械還能進而供應全球。

　　銷售額方面,中國工程機械占世界銷售額的比例穩步提升,已由2007年的16%上升到2008年的17%。出口快速增長,最近3年出口增速分別為59%、71%、74%,出口國內銷售占比已經由2005年的19%提升到2007年的30%,未來將以每年2個點的速度上升。出口對增長的貢獻率在2007年達到48.3%,未來貢獻率將進一步提升。

　　市場的穩定性方面,一些產品已經擁有國際客戶的忠誠度。中國的裝載機、工程起重機、混凝土機械已經成為世界最大的生產國,市場份額超過50%,裝載機和工程起重機世界市場份額超過60%。在亞洲,未來中國市場份額也將快速上升。

　　進口方面,2009年中國將超越西歐成為世界第二大市場。2007年世界市場占比最大的是北美市場,占38%。其次是西歐,占19%,中國是世界第三大市場,全球占比為14%。預計未來3年中國市場容量占比將提升至17%、20%、23%,2009年將超過西歐。

　　上述分析表明,我國工程機械的發展階段仍處于“進口替代”向“出口導向”轉變的過程之中。2009年隨著全球經濟增速放緩,預計海外銷售增速將適度回落,但整體仍可保持40%左右的增長。主要原因是在海外市場我工程機械產品的性價比較高(價格為同類的50-80%)。

　　同時,進口潛力的增加,為國內的進口替代和產業匹配打開了空間。

　　三、行業出口增速仍能維持較高水平

　　機械行業近5年來的增速一直保持在30%以上,即使2008年面臨國內外經濟緊縮等負面因素的影響,但2008年1-9月增速依然達到了27.8%,出口同比增長31.91%,高出全國外貿出口增長9.6個百分點。

　　中國目前已經成為工程機械的生產和消費大國,從產業發展的規律來看,進口替代的趨勢十分明顯,這個過程完成后,中國制造的的工程機械還能進而供應全球。

　　銷售額方面,中國工程機械占世界銷售額的比例穩步提升,已由2007年的16%上升到2008年的17%。出口快速增長,最近3年出口增速分別為59%、71%、74%,出口國內銷售占比已經由2005年的19%提升到2007年的30%,未來將以每年2個點的速度上升。出口對增長的貢獻率在2007年達到48.3%,未來貢獻率將進一步提升。

　　市場的穩定性方面,一些產品已經擁有國際客戶的忠誠度。中國的裝載機、工程起重機、混凝土機械已經成為世界最大的生產國,市場份額超過50%,裝載機和工程起重機世界市場份額超過60%。在亞洲,未來中國市場份額也將快速上升。

　　進口方面,2009年中國將超越西歐成為世界第二大市場。2007年世界市場占比最大的是北美市場,占38%。其次是西歐,占19%,中國是世界第三大市場,全球占比為14%。預計未來3年中國市場容量占比將提升至17%、20%、23%,2009年將超過西歐。

　　上述分析表明,我國工程機械的發展階段仍處于“進口替代”向“出口導向”轉變的過程之中。2009年隨著全球經濟增速放緩,預計海外銷售增速將適度回落,但整體仍可保持40%左右的增長。主要原因是在海外市場我工程機械產品的性價比較高(價格為同類的50-80%)。

　　同時,進口潛力的增加,為國內的進口替代和產業匹配打開了空間。

　　四、適度寬松的貨幣政策有利于拉動銷售

　　研究表明,工程機械銷售收入增速與貨幣供應量增速呈現高度正相關關系。2009年適度寬松的貨幣政策有利于拉動行業銷售。由于金融服務通過投融資兩端與施工企業、工程機械租賃商、工程機械制造廠家發生聯系,信貸規模的增減對整個工程機械行業的景氣度短期影響較大。

　　五、做強做大的政策導向利于公司兼并重組

　　早在2006年中央就提出了裝備制造業振興目標,即到2010年,發展一批有較強競爭力的大型裝備制造企業集團,增強具有自主知識產權重大技術裝備的制造能力,基本滿足能源、交通、原材料等領域及國防建設的需要。

　　以市場為導向,發展壯大一批大型裝備制造企業和工程公司。對在重大技術裝備制造領域具有關鍵作用的裝備制造骨干企業,要在保證國家控制能力和主導權的基礎上,支持其進行跨行業、跨區域、跨所有制的重組。大型重點骨干裝備制造企業控股權向外資轉讓時應征求國務院有關部門的意見。鼓勵裝備制造企業之間、關聯企業之間、企業與科研院所之間的聯合、重組,通過多種途徑培育大型企業集團。發揮市場導向和政策支持的作用,形成一批跨行業、跨地區的集系統設計、系統集成、工程總承包和全程服務為一體的工程公司,參與國家重點工程項目的建設和管理,并積極開拓國外市場。

　　這些方針政策為行業的發展指明了方向,對市場內部的影響也較為明確。其中比較容易把握的線索是行業內龍頭公司做強做大的政策環境日益寬松,以技術進步為導向,以核心技術為紐帶的促成的兼并重組和其他類型的資本運作過程,都就會得到政策層面不同程度的支持。更應該注意到的是,應對金融危機的挑戰,為政策層面的支持提供了絕好的機會。

　　二級市場的機會還包括,由于裝備行業板塊股價較低,更容易成為機構通過二級市場兼并收購的對象,這極大的提高了這一板塊未來股價出現較大波動的可能,提供了個股的操作機會。