點評：

烯烴一期終獲批，24年烯烴產能有望翻倍：公司內蒙400萬噸/年烯烴項目于2021年三月公告，2022年9月環評報批前公示，至11月項目一期終獲批，一期規劃300萬噸/年，包括聚乙烯160.51萬噸/年、聚丙烯137.12萬噸/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副產品，項目建設周期估計為18個月。

公司現有聚乙烯、聚丙烯產能各120萬噸/年，本次新建項目獲批后開工在即，估計24年公司將構成聚乙烯產能約280萬噸/年、聚丙烯產能約260萬噸/年，烯烴總產能有望翻倍。

新技術助力項目效率提升，綠氫耦合完成降碳減排：本次新建項目甲醇制烯烴中心設備選用DMTO三代技術，可完成2.65噸純甲醇轉化為1噸烯烴的目標，低于公司2022年半年報發表的現有設備噸烯烴甲醇單耗2.894噸;不考慮綠氫的情況下，項目單位產品動力消耗為1.85噸標煤/噸烯烴，低于《現代煤化工工業立異發展局方案》(發改工業[2017]553號)中“單位烯烴產品綜合能耗低于2.8噸標煤”的要求，動力使用效率進一步提升。項目經過風景制氫一體化配套項目補入綠氫，在質料煤消耗量不變的前提下，完成增加甲醇產值122.89萬噸/年，碳排放逐年降低，有助于完成甲醇增產和現代煤化工低碳綠色可繼續發展。

寧東三期和綠氫項目穩步推動，公司未來生長空間廣闊：公司穩步推動寧東三期50萬噸/年煤制烯烴及50萬噸/年C2-C5綜合使用制烯烴項目(含25萬噸EVA)建設，其中煤制甲醇項目方案于2022年底投產，聚烯烴設備方案于2023年上半年投產。綠氫領域，公司搶先布局，繼續建設國家級太陽能電解制氫儲能及應用演示項目，2022年上半年新增電解水制氫2萬規范立方米/小時，現在已構成3萬規范立方米/小時電解水制氫產能。公司多個在建項目穩步推動，業績有望穩步增厚。

盈利猜測、估值與評級：咱們維持公司2022-2024年盈利猜測，估計2022-2024年的公司凈利潤分別為71.09/96.70/126.32億元，對應EPS為0.97/1.32/1.72元，公司是國內煤制烯烴龍頭企業，內蒙古煤制烯烴項目穩步推動，未來生長空間廣闊，維持“增持”評級。

危險提示：產品價格動搖危險;原材料價格上漲危險;項目投產進展不及預期。